对于主打废弃油脂综合利用的丰倍生物而言，面临着很明显的业绩可持续难题。
 
数据显示，今年上半年，尽管该公司的营业收入同比增长达到了49.62%，但与之对应的，归母净利润增幅却仅达到了23.51%。
 
收入与净利润增幅不同步的背后，是其盈利能力的连续下降，今年上半年仅为5.75%，同比下降了1.22%，与2024年相比，则下降了0.60%。
 
综合来看，该公司的净利润率之所以连年下降，与其在政策红利被连番取消之后，其新型业务面临着原材料上涨，毛利率进一步下降的困境。


 
与此同时，该公司在原材料采购上也存在着两大异常情况，包括向个人采购的废弃油脂中，近三年的供应商没有一家重复，换句话说，每年的供应商都进行一轮“大换血”。
 
此外，上述个人供应商的采购价格上，也存在着较大的差异，且要高于该公司公布的采购均价。
 
对于上述问题，电易汇曾通过该公司招股书中所留的联系方式询问丰倍生物，但未获回复。
 
盈利能力逐年下降
 
根据官方介绍，该公司是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品，并已经形成了“废弃油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的废弃资源再生产业链。
 
不过，对于普通投资者而言，上述招股说明书显然不符合通俗易懂，简明扼要，不包含过多专业词汇的要求。
 
简而言之，该公司包括四种产品，生物柴油配方产品，主要用于农药等领域；工业级混合油，用来生产生物柴油，生物柴油，这两种产品的关系是，既前者是生产后者的主要原料，但二者可以分别销售；油脂化学品项目。
 
而从收入构成来看，在2024年，该公司近四成的收入来自于生物柴油配方产品，后三种产品的收入大概均在两成左右。
 
不过，这种变化的背后，也与相应的政策被动有关。
 
数据显示，2024年，该公司来自生物燃料的收入同比大降了42.14%。
 
与之对应的，作为生物材料原材料的工业级混合油的收入却出现了大增。
 
而导致这种变化的原因，主要是出口方面的政策变化，导致境外市场对其生物燃料的需求大减。在这种情况下，该公司退而求之次，只能由原来的出口产成品的生物燃料，转而去出口作为原材料的工业级混合油。
 
这种频繁变动的结果是，该公司的盈利能力一直处于下降状态，由2022年的7.80%下降至了2024年的6.36%。而到了2025年上半年，则进一步降至5.75%。
 
持续性疑问
 
根据该公司公布的2025年前4个月的数据，来自工业级混合油的收入出现了大增，同比增长率410.42%。
 
不过，从销售收入地区来看，上述收入的大增的主要贡献者并非来自境外，而是来自境内。境外的收入相反下降了13.02%，境内的收入则大增192.67%。
 
这种变化的背后，与其生物燃料收入变化的动因也“曲同一辙”，也是源于政策的变化，主要是对工业级混合油出口退税取消所致。
 
不过，数据也显示，在收入出现大增后，已经与其另一主要收入来源的生物柴油配方产品并驾齐驱后，工业级混合油的毛利率却一直低位徘徊，今年上半年仅为5.95%，同比下降了1.05%。
 
值得关注的是，上述5.95%的毛利率还是在产品价格大幅上涨的情况下实现的。
 
根据数据，2025年，工业级混合油的价格达到了6,768.96元/吨，上涨了11.99%。
 
与之对应的是，该产品的成本上涨更多，达到了13.25%，进一步吞噬了其本就下降的毛利率。
 
由此导致的后果是，该公司的盈利能力进一步下降。
 
根据电易汇的测算，2025年5—6月，该公司在这两个月的营业收入占整体收入的比例为33%，而归母净利润仅占29%，这可能预示着其盈利能力在二季度出现了下降，并且为下半年及其以后年份的可持续性打上了大大的“问号”。（本文为有关丰倍生物IPO分析的第一篇，未完待续）