正如电易汇此前所分析的那样，对其较为有利的是，伊戈尔此次募资对象为其控股股东麦格斯，并由后者全资认购。
 
不过，在对交易所的回复中，该公司对于其大股东认购资金来源的说明，却有点感觉其大股东在玩“火中取栗”的游戏。
 
根据公告，在假设此次募资金额为4亿元的情况下，麦格斯将通过两种途径筹集资金：自有资金以及银行贷款。其中，自有资金为1.6亿元，银行贷款2.4亿元。


 
在自有资金方面，截至2025年3月末，麦格斯在手的货币资金5,768.36万元。
 
与此同时，短期投资、其他应收款合计金额为1.1亿元，这意味着在如果能够顺利出售短期投资以及回收其他应收款的情况下，该公司可以满足自有资金需求。
 
除此之外，根据伊戈尔已经通过的2024年分红方案，麦格斯可以获得2,777.64万元的分红款。
 
而在银行贷款方面，根据麦格斯提供的说明，麦格斯目前已与相关商业银行商议专项贷款的主要融资条款，期限为7年，担保方式为股票质押且实际控制人提供保证担保，其中股票质押系麦格斯拟使用本次发行新增股票为限质押给商业银行进行融资。
 
具体到还款方面，则主要依靠未来伊戈尔的分红款。
 
整体来看，麦格斯的通盘计划，大概是想利用当前银行贷款利率较低的有利情况，通过参与该公司的增发，并由此来换取其分红所带来的差额。
 
根据计划，麦格斯计划的此次贷款利率的标准仅为3.6%，并由此预计2026年至2032年一共需偿还本息金额约为28,032万元。
 
与之对应的是，麦格斯则预计伊戈尔在每年高达40%的高分红下，将在上述期限内获得44,515.15万元的分红。
 
简单计算，这意味着麦格斯在上述期限内，将获得16,483.15万元的收益。
 
当然，需要提醒的是，上述收益并不仅仅来自于此次新增发股份，还包括其原持有的股份。
 
不过，如果要想成功获取这一收益，其中最关键的一环是，在2025年—2027年，伊戈尔的净利润增长率每年都要维持在20%左右。
 
不过，这对于毛利率已经处于下行通道的该公司而言，并非易事。
 
一季报显示，2025年一季度，该公司的收入为10.84亿元，同比增长40.04%。
 
不过，与收入仍维持增长相比，其归母净利润却出现了下降，为4200万元，同比下降28.01%。
而在扣除非经常性损益后，则降至2800万元，同比降幅也扩大至47.36%。
 
简单来看，该公司的净利润下降，主要与毛利率下降有关。
 
财报显示，2025年一季度，伊戈尔的毛利率为16%，同比减少了8个百分点。
 
而在环比上，该公司的毛利率则呈现逐季下降趋势。其中，2024年上半年的毛利率为25%，到了第三季度，下降至18%，第四季度则进一步降至16%。
 
不过，就现有的数据来看，该公司的毛利率可能会继续承压。
 
通润装备的数据显示，2024年，该公司逆变器的毛利率同比增加了12.16%。
 
进一步分析，其毛利率之所以增加，主要来自于成本因素。
 
根据数据，2024年，通润装备营业收入同比增长86.63%，但营业成本仅增长58.93%。
 
无独有偶。
 
同为逆变器企业的上能电气也出现了类似情况。
 
2024年，上能电气来自光伏行业的收入同比下降了4.45%，但营业成本却下降的更多，达到了10.3%，并使得其毛利率同比增加了5.05%。
 
在对审核问询的回复中，伊戈尔承认了其核心产品—新能源变压器的价格出现了下降，并导致了毛利率同步下降。
 
该公司表示，受市场竞争环境变化等影响，其部分新能源变压器产品价格有所下调。
 
与此同时，安徽生产基地2024年6月建成完工并于当年陆续转入固定资产，泰国一期工厂2024年9月建成完工并正式投产，使得折旧等制造费用增加，招聘大量员工致使直接人工成本增加。