隆基财报“冷暖”
2018-08-31 12:09:38
摘要：隆基股份成立于2000年，于2012年4月在上海证券交易所主板上市，目前是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。
昨晚（8月30日），隆基股份发布2018上半年财报。
隆基股份成立于2000年，于2012年4月在上海证券交易所主板上市（股份代码：601012），目前是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。隆基股份在过去两年得以加速发展，当初的“小个子”企业在李振国带领下，“一辈子差不多就干了一件事”，已迅速成长为全球单晶巨头。
营收大幅增长59.36%
连续十次降价
毛利大幅下滑14.95%
2018年上半年财报显示，隆基股份单晶硅片出货15.44亿片；隆基乐叶单晶电池组件出货3232MW；公司总资产378.95亿；公司营业收入100.02亿元，同比增长59.36%，净利润同比增长5.73%至13.07亿元。
531的影响持续发酵，据笔者分析财报发现，第二季度隆基股份在营业收入同比增长81.99%的情况下，净利润同比下滑2.98%。
其根源在于531新政发布后愈发激烈的价格价格竞争。业内所共知，从2017年10月份至今，光伏产业围绕产品价格展开的竞争愈发白热化、公开化。去年10月27日，隆基股份宣布，其所生产的单晶硅片调降0.4元/片，190um单晶硅片由6.15元/片降到5.75元/片，180um单晶硅片由6元/片降到5.6元/片。而2017年12月25日至今，隆基股份已宣布第十次降价。
根据PVInfoLinK机构统计，自2018年1月上旬至7月上旬，单晶硅片价格降幅达37%，单晶组件价格降幅达到20%。据黑鹰光伏统计，隆基股份第二季度毛利率为23%，较去年同期大幅下滑了14.95个百分点，且这是隆基毛利率连续四个季度下滑。
产能扩张迅猛
筹资现金流下降31.85亿元
经营现金流好转
过去的一年多时间里，大力扩产成为光伏行业的主旋律，隆基股份的风头最猛。
根据其1月21日公布的《单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》，隆基股份在2017年底单晶硅片产能15GW的基础上，力争在今年将单晶硅片产能提升至28GW。2019年、2020年，该公司单晶硅片产能还将分别扩大至36GW、45GW。这也意味着，3年时间，隆基股份要将单晶硅片产能增加200%。
据黑鹰光伏统计，截至6月末，在隆基的重大在建工程目录中仍有十数亿元，乃至数十亿级的重大扩建产能项目，预计投入金额合计达174.07亿元，按照其披露投入金额计算，尚需投入83.79亿元的资金，由此保证这14个扩产项目顺利完工。
但财报显示，截至6月末隆基货币资金储备为69.75亿元，较2017年末下降了18.38%；另外，上半年隆基筹资现金流仅为-10.53亿元，较去年同期下降了31.85亿元。这多少说明隆基面临一定的资金压力。
隆基也意识到“随着企业间竞争程度愈发激烈，竞争的焦点已经从原来的规模、成本竞争转向商业模式创新、财务健康状况、技术研发力、融资能力、运营管理、市场营销等全方位综合实力的竞争。”
如今隆基也在逐步加大对资金的掌控力度。比如作为企业重要的现金流核心阵地——隆基的“经营现金流”就在明显好转。
上半年隆基经营性现金流为11.69亿元，同比增长了925.81%；另一个佐证是，隆基上半年“销售商品和劳务收到现金/营业收入”的比重为83.52%，较去年同期上升了26.34个百分点。这都说明隆基在有意识的加强客户回款力度。
为了保证产能扩张与企业经营，531新政后，隆基股份通过多种渠道进行融资。
事实上，自2012年上市以来，6年间隆基股份直接融资已达到103.15亿元，其中，IPO募资15.75亿元，2015、2016年先后2次定增募资共49.40亿元，2016年发行10亿公司债，随后2017年28亿可转债，2次发债共计38亿元。
“531新政”发布后，隆基股份在变卖电站资产同时，宣布60亿的融资意向，这其中一半是短期融资券。60亿元的债务融资规模相当于隆基此前累计直接融资额的60%。
8月3日晚间，隆基股份又发布公告，宣布将通过配股的方式募集总额不超过39亿元的资金，分别用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目（下称宁夏项目）、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目（下称滁州项目）以及补充流动资金。根据隆基股份的配股方案，其配股数量总计不超过8.38亿股，由此可算出每股的配售价格最低约为4.65元。
存货规模暴涨
客户订单大增
海外寻求突围
财报还显示：截至6月末，隆基存货规模为45.72亿元，同比增长了192.7%，这远高于同期营业收入59.36%的增幅。
尤其是，笔者发现截至6月30日，隆基“库存商品”账面余额为21.48亿元，较2017年末增长了112.83%，较去年同期增长了409.99%。在当前的环境下，这组数据仍需要企业决策者予以重视。
当然，隆基无论是看似激进的扩张，还是极速扩张的存货规模，其都有它自己的逻辑思维。而它最大的底气或许来自产业下游。
截至6月末，隆基预收款规模达到创历史新高的13.68亿元，同比增长了61.89%，环比增长50%。若是按照预收“10%”的比例计算，其在手订单规模可能在136.8亿元左右。这说明隆基在下游客户仍具有较好的品牌号召力。
此外，黑鹰光伏梳理数据发现，海外销售业绩猛增。据悉，隆基在上半年也加强了海外市场的业务布局和通道建设，上半年其海外单晶组件销量达687MW，是去年同期的18倍。
531新政落锤后，隆基股份总裁李振国曾对媒体表示：“2017年，隆基总共4.6吉瓦的组件出货中，有10%左右卖到海外。今年隆基的目标是将25%到30%的组件卖到海外。到2020年要把超过一半的组件卖到海外。”李振国同时表示要时刻关注行业的技术进步，警惕超出认知范围的黑科技可能会给企业发展带来的冲击。
上半年，隆基股份研发投入为7.19亿元，同比增长了61.80%，占当期主营业务收入的7.18%，其研发投入处于行业领先水平。其在单晶电池、组件环节，隆基单晶PERC电池转换效率最高水平达到23.6%，60型高效单晶PERC组件转换效率达到20.66%，60型单晶PERC半片组件功率突破360瓦，均刷新了世界纪录。
而根据欧洲光伏产业协会公布的市场预测，预计到2020年底，随着墨西哥、巴西等新兴市场国家光伏装机量的明显增长，全球将有14个国家及地区光伏装机量达到GW级水平，将较2017年增长55.56%。
由此可见，对于中国的光伏企业而言，海外市场仍存在巨大的开拓空间。
“后531”的隆基股份
价值保卫战
扩产、融资、买买买
“531新政”发布后，光伏产业里几乎所有的企业都经受了巨大的压力。这种压力不仅来自产业层面，也来自资本市场层面。由是，5月31日后，全球首屈一指的单晶巨擘展开了一场“价值保卫战”。
政策的冲击首先在资本层面呈现。早在今年一季度，“嗅到风险”的部分机构投资者已在陆续撤离光伏产业。笔者曾统计发现，事实上，早在2018年一季度A股43家光伏上市公司中，有40家企业数以亿计股票被投资机构抛售。隆基股份也被减持10975万股，金额38.98亿元。而新政颁布后6个交易日内在三大资本市场上市的中国光伏企业市值合计蒸发近900亿元。
到了二季度，26家光伏上市企业中，只有8家公司股票被投资机构增持；剩余的18家光伏公司被投资机构疯狂减持约7.89亿股；平均减持幅度达到43.27%。二季度末持有隆基股份股份的基金数量为65个，较一季度下降了47.58%。
2015年前，隆基股份的市值徘徊在100亿元左右。2016年，隆基市值翻番，当年12月31日，隆基市值为267.25亿元。伴随光伏产业及企业本身的发展，2017年，隆基股份的市值一度超越700亿元，12月31日的总市值为726.61亿元。2018年1月31日，更是达到767.71亿元。
新政颁布一个月后，隆基股份的总市值跌至465.93亿元；到8月6日，隆基股份市值为373.81元；8月30日，隆基股份市值为362.08亿元，相比1月31日767.71亿元，已跌去一半有余。
“531新政”后，隆基股份加强了与投资者的沟通，并通过各种方式发起“股价与市值保卫战”。
其一，发布控股股东增持计划。其二，加强与外界各路大佬、投资机构的互动沟通。三一集团梁稳根、加盛投资董晓栗，陕煤集团杨照乾，新华都陈发树、李宁体育李宁、雅戈尔李寒穷、中泽嘉盟投资吴鹰、灵思云图谭明等各路大佬都成为隆基股份的座上宾。
此外，隆基股份还加强了与人民日报、新华社、中央广电总台、光明日报、经济日报等数十家央媒的互动和宣传。
“531”新政之后，隆基股份在回答投资者提问时表示，新政会对下半年产业链价格造成一定的影响，公司保持原有的扩产计划是为未来更大范围的平价上网做准备的，目前公司没有下调全年经营目标。其同时强调，该计划是按照当时的市场条件来制定的。
为了保障到2020年实现45GW硅片产能，隆基2018年上半年开启“买买买”模式，与多家硅料企业签署了大额多晶硅料采购合同：
今年年2月5日，隆基股份与OCICompanyLtd.及其子公司OCIMSdn.Bhd.于签订了三年期多晶硅料采购合同。
4月2日，隆基股份与新疆大全签订了3.96万吨高纯硅料长期供货合同。
5月23日，隆基股份又与通威集团旗下一系列公司签订长单多晶硅料采购合同，采购量合计55000吨。
7月27日，隆基股份公告，隆基股份子公司银川隆基、宁夏隆基、保山隆基、丽江隆基与新特能源、新特晶体硅签订了长单多晶硅料采购合同。
要扩产，就需要钱，531后隆基多次融资。此外，综合各种消息和数据来看，531后，隆基股份加强了海外市场的拓展力度。具体的融资事件，黑鹰光伏已经在《531后，隆基股份发展五部曲》里有过详细报道。
531新政的影响可能在未来很长一段时间里持续发酵，很多光伏企业将调整自身的经营投资策略，以适应新形势的剧烈变化，光伏行业也必将出现新一轮大规模洗牌。在此过程中，像隆基这样的行业巨头每一个战略布局都将深刻影响行业发展与格局，其策略与布局的变化都值得复盘、思考、学习。
