风力发电上市公司中报回顾
2016-09-14 14:44:06
摘要：业绩超预期情况。上半年风电类上市公司业绩总体上符合我们预期,而非经常性因素会导致公司实际业绩略低于或高于预期。
业绩超预期情况。上半年风电类上市公司业绩总体上符合我们预期,而非经常性因素会导致公司实际业绩略低于或高于预期。上半年财报中,最积极的因素是财务成本的下降,而消极因素主要是弃风限电问题仍然严重,发电补贴的支付出现大规模延缓,另外,新能源发电保障性收购制度如何执行尚无明确预期。
财务费用情况。风电上市公司的中期业绩报告中,最令人印象深刻的是财务成本的降低。上半年这些公司的债务融资成本平均水平在4%至4.8%之间,比上年同期下降约1个百分点,财务费用支出占收入的比例都出现了明显下降。考虑到财务费用为除折旧摊销之外最大的成本费用支出,因此我们对风电上市公司未来的持续盈利能力抱有乐观态度。未来中国风电开发进度和布局将更加合理,而新能源保障性收购制度也将得到有效落实,因此我们认为目前上市公司持有的风电资产基本上都将变成高盈利资产。
弃风限电情况。上半年中国风电的弃风限电问题突出,全行业弃风率21%,同比去年提高6个百分点。而上市公司方面,龙源电力、华能新能源、大唐新能源和京能清洁能源的弃风率分别是19.5%、12%、25.2%和27%(内蒙古地区)。
华能新能源的弃风限电率最低,同时也是唯一实现利用小时数同比增长的公司。另外,风电企业的市场营销能力也会影响自身的风机利用水平。
应收账款情况。今年中期主要风电上市公司的应收账款数额出现大幅上升的现象。上升的理由被解释为去年风电抢装潮之后,政府的核准审批速度减慢,导致政府补贴被暂时拖欠,后期应能给予解决。但是,目前尚没有补贴发放的时间表。
市场化交易情况。上半年风电企业都一定程度上参与了风电市场化交易行为。市场化交易的电价水平显著低于国家规定的风电上网标杆电价。但是在无法上网和低价上网之间,风电企业将不得不选择后者。展望下半年,风电企业普遍认为市场化交易电量的比例不会提高。国家推出新能源最低保障性收购制度之后,风电企业预计将有更多的发电量是以国家规定的风电上网标杆电价来出售。
重点推介个股:华能新能源和京能清洁能源。由于2015年上半年出现风电抢装潮,以及下半年当地用电需求下滑,因此2015年下半年弃风限电问题明显加重,尤其是4季度。而我们认为,2016年下半年限电问题将会有明显改善,故下半年大部分企业的风力发电量的增幅将超过上半年,而业绩也将明显好于去年同期。目前,华能新能源和京能清洁能源的股价仍存在明显低估,因此我们继续维持“买入”评级,而龙源电力和大唐新能源业绩复苏力度仍不强,故维持“长期买入”评级。我们认为政策面的持续支持有望在今年4季度为风电行业创造一波估值提升行情,值得投资者密切关注。（腾讯财经）
